Week 27 / 2026

Gli indici globali hanno registrato la miglior settimana da maggio. Lo STOXX Europe 600 ha chiuso con un progresso settimanale di circa 2,6%, mentre l’MSCI World si è mosso intorno al +2%. Il messaggio non è però “buy everything”: il mercato ha comprato rischio, ma ha iniziato a selezionare meglio dove assumerlo.³

Negli Stati Uniti il rally è rimasto in piedi, ma con un finale più fragile per il Nasdaq, penalizzato dalla debolezza dei semiconduttori. In Europa, invece, la settimana è stata più pulita: valutazioni meno aggressive, minore dipendenza dal trade AI e maggiore contributo dei settori ciclici e finanziari.

Il dato macro centrale della settimana è stato il mercato del lavoro USA. A giugno i nonfarm payrolls sono aumentati di soli 57.000 posti, contro attese più alte, mentre la disoccupazione è scesa al 4,2%. Il dato di maggio è stato rivisto da +172.000 a +129.000, con una revisione complessiva di aprile e maggio pari a -74.000 posti.¹

Il mercato ha reagito in modo classico: minore probabilità di un rialzo immediato della Fed, dollaro più debole, sostegno a oro, bond e azionario. Ma questa non è una svolta dovish. È solo un rinvio tattico della pressione sui tassi.

L’ISM manifatturiero ha confermato un’economia ancora in espansione, ma non brillante: il PMI di giugno è sceso a 53,3 da 54,0. L’indice prezzi è calato a 73,0 da 82,1, ma resta su livelli elevati. La manifattura rallenta, ma le pressioni sui costi non sono sparite.⁶

La Fed guidata da Kevin Warsh resta centrata sull’obiettivo di inflazione al 2% e ha ridotto il ricorso alla forward guidance. Questo aumenta il peso dei dati effettivi e delle minute FOMC: il mercato non può più contare sulla stessa protezione comunicativa preventiva delle fasi precedenti.⁷

Per la Week 28, le minute della riunione Fed di giugno saranno il documento chiave. Il mercato dovrà capire quanto il Comitato sia diviso tra il rallentamento del lavoro e il rischio di inflazione persistente.

L’Europa è stata una delle aree più forti della settimana. Il supporto arriva da tre elementi: inflazione in calo, valutazioni più ragionevoli rispetto agli Stati Uniti e minore esposizione alla parte più speculativa del trade AI.

L’inflazione dell’Eurozona è scesa al 2,8% a giugno dal 3,2% di maggio. La componente servizi è stimata al 3,2%, in calo dal 3,5%. Il quadro riduce l’urgenza per la BCE di forzare un nuovo rialzo immediato, pur lasciando l’inflazione sopra il target.⁴

Il PMI servizi dell’Eurozona è salito a 49,4 da 47,7: resta in contrazione, ma il ritmo del deterioramento si è attenuato. Il Composite PMI a 50,0 segnala una stabilizzazione, non una vera accelerazione.⁵

L’Italia resta dentro la rotazione europea. L’IT40 è salito a 52.881 punti il 3 luglio, con progresso mensile superiore al 5%. La compressione dello spread continua a sostenere banche e mercato domestico, ma il rischio italiano resta il livello assoluto dei tassi su uno stock di debito elevato, non lo spread preso isolatamente.¹²

La settimana ha chiarito una distinzione essenziale: l’AI resta un megatrend, ma il mercato non sta più comprando indiscriminatamente tutto ciò che contiene la parola “AI”.

Micron ha riportato risultati record per il terzo trimestre fiscale 2026: ricavi a 41,46 miliardi di dollari, utile netto GAAP a 28,24 miliardi, EPS diluito GAAP a 24,67 dollari e cash flow operativo a 25,39 miliardi. Il dato conferma che la domanda AI legata alla memoria non è solo narrativa: è già conto economico e flusso di cassa.⁸

Allo stesso tempo, il settore chip ha subito un sell-off pesante. La lettura è chiara: gli utili reali tengono il tema in piedi, ma le valutazioni estreme non sono più immuni da prese di profitto. Il mercato sta chiedendo margini, contratti, capacità produttiva e visibilità: non solo storytelling.

Il dato sul lavoro ha alleggerito la pressione sui Treasury, ma non ha prodotto un cambio di regime. Il rendimento del Treasury decennale USA si è mosso intorno al 4,49% il 2 luglio: livello ancora compatibile con una politica monetaria restrittiva.¹¹

I flussi restano robusti. I fondi obbligazionari globali hanno continuato ad attrarre capitali, mentre i fondi azionari hanno beneficiato di un ritorno della domanda verso tecnologia, finanziari e healthcare. Il punto è che i flussi non stanno uscendo dal rischio: stanno selezionando meglio la qualità del rischio assunto.¹⁰

Il rischio operativo è la complacency sul credito. Con tassi ancora elevati e Fed non accomodante, l’high yield può restare sostenuto dai flussi, ma non è un asset privo di rischio.

Il mercato energetico non sta dicendo che il rischio geopolitico è sparito. Sta dicendo una cosa più precisa: lo scenario di stress estremo legato a Hormuz non è più prezzato come base case.

• Il rally resta in piedi, ma cambia composizione. La rotazione fuori dal tech più tirato può migliorare la qualità del mercato, purché non diventi contagio generalizzato.
• La Fed è meno urgente, non accomodante. Il payroll debole riduce la probabilità di un rialzo immediato, ma non chiude il tema inflazione.
• L’AI entra in una fase adulta. I risultati di Micron confermano la domanda reale; il sell-off dei chip dice che il mercato non accetta più valutazioni senza verifiche continue.

La Week 27 non è stata una settimana di semplice rialzo. È stata una settimana di riassetto interno del mercato.

Il rally globale resta vivo, ma si sta spostando da una leadership stretta e costosa a una struttura più ampia: Europa, industriali, finanziari, healthcare, oro e credito hanno dato segnali migliori rispetto al tech puro. Questo è costruttivo, ma anche più selettivo.