La rilevazione COT del 30 giugno descrive un mercato che ricompone il rischio in modo selettivo. Il saldo netto migliora su Nasdaq 100, oro, argento, natural gas, corn e soybean, mentre S&P 500, rame e WTI mostrano una riduzione dell'esposizione. La fotografia appare meno difensiva rispetto alla settimana precedente, ma resta lontana da una ricostruzione uniforme della propensione al rischio.
1. Una ricomposizione selettiva del rischio
Il dato comune della settimana è la dispersione. Il Nasdaq 100 recupera esposizione con nuovi long e una lieve riduzione degli short, mentre l'S&P 500 arretra per effetto della liquidazione delle posizioni rialziste. Nelle materie prime il segnale si divide: oro e argento attirano acquisti sui ribassi, il rame scarica rischio, il gas naturale conferma una ricostruzione più visibile e il WTI resta fragile.
L'open interest aiuta a leggere la qualità dei movimenti. Nasdaq 100, oro, natural gas ed Euro FX registrano una partecipazione in aumento; corn e soybean mostrano invece forti contrazioni dei contratti aperti, rispettivamente del −9,84% e del −10,74%. Questo quadro segnala che una parte del miglioramento netto negli agricoli deriva da chiusure di posizioni ribassiste, più che da nuovo capitale direzionale.
La distinzione resta centrale: un saldo netto può migliorare perché aumentano i long, perché diminuiscono gli short o perché entrambe le componenti si muovono insieme. La prima configurazione descrive accumulo; la seconda segnala ricoperture; la terza richiede prudenza, perché il mercato riduce rischio lordo pur migliorando il saldo netto.
| Mercato | Delta net / OI | Costruzione prevalente | Prezzo e posizionamento | Percentile storico |
|---|---|---|---|---|
| S&P 500 | −0,78% | Liquidazione dei long | Posizionamento puro | 76,9 |
| Nasdaq 100 | +1,49% | Nuovi long e short covering | Posizionamento in miglioramento | 37,2 |
| Euro/Dollaro | +0,05% | Saldo quasi stabile | Conferma marginale | 22,4 |
| Oro | +1,27% | Costruzione rialzista | Divergenza | 44,9 |
| Argento | +1,87% | Costruzione rialzista | Divergenza | 31,4 |
| Rame | −2,69% | Liquidazione dei long | Divergenza | 83,3 |
| Corn | +0,45% | Short covering prevalente | Conferma parziale | 58,3 |
| Soybean | +0,13% | Short covering prevalente | Neutralità | 63,5 |
| Natural Gas | +1,10% | Nuovi long prevalenti | Conferma | 37,2 |
| WTI | −0,08% | Liquidazione dei long | Conferma | 29,5 |
2. Indici USA: S&P riduce, Nasdaq ricostruisce
S&P 500, il saldo scende con la chiusura dei long
La posizione netta degli Asset Manager su S&P 500 è scesa da 994.992 a 979.498 contratti, con una riduzione di 15.494 unità, pari al −0,78% dell'open interest corrente. Il movimento nasce da una contrazione dei long di 21.986 contratti, superiore alla riduzione degli short di 6492.
L'open interest è diminuito dello −0,58%, una variazione ordinaria dopo la distorsione della settimana precedente. Il percentile storico a 76,9 mantiene il saldo in una fascia ancora elevata, ma il COT Index 52 a 62,2 indica che il posizionamento recente ha perso parte della tensione rialzista.
Nel grafico seguente osserviamo le posizioni nette per categoria sull'S&P 500, con gli Asset Manager ancora ampiamente positivi ma in riduzione nell'ultima rilevazione.
Nasdaq 100, il recupero arriva da nuovi long
Sul Nasdaq 100 la posizione netta degli Asset Manager è salita da 63.778 a 68.195 contratti. L'incremento di +4417 unità equivale all'1,49% dell'open interest e combina +4023 nuovi long con una riduzione degli short di 394 contratti.
La partecipazione è aumentata del 7,16%, segnalando un rientro di interesse dopo la forte compressione precedente. Il percentile storico resta contenuto a 37,2, mentre il saldo cumulato a quattro settimane rimane negativo per 12.085 contratti. La ricostruzione settimanale migliora il quadro, con una conferma ancora da consolidare su orizzonti più lunghi.
Nel grafico seguente osserviamo la risalita del saldo istituzionale sul Nasdaq 100, in un contesto in cui il posizionamento resta meno affollato rispetto all'S&P 500.
3. Euro/Dollaro: saldo fermo, cambio in lieve recupero
La posizione netta degli Asset Manager su Euro FX è passata da 254.730 a 255.158 contratti. La variazione è positiva per soli 428 contratti, pari allo 0,05% dell'open interest. Long e short crescono insieme, rispettivamente di +8309 e +7881 contratti, mostrando un aumento della partecipazione più che una scelta direzionale netta.
EUR/USD è salito dello 0,29% nella settimana, mentre il COT Index 52 resta a 0,3. Il saldo conserva quindi una lettura bassa rispetto all'ultimo anno, anche se il cambio ha recuperato terreno. Su quattro settimane la posizione netta resta in calo di 30.763 contratti, confermando una domanda ancora contenuta di esposizione all'euro.
Nel grafico seguente osserviamo il cambio EUR/USD insieme alle posizioni nette per categoria, utile per distinguere il lieve recupero del prezzo dalla stabilità del saldo istituzionale.
4. Metalli: acquisti sui ribassi e rame più fragile
Oro, Managed Money in accumulo mentre il prezzo arretra
Sull'oro la posizione netta dei Managed Money è aumentata da 115.395 a 120.091 contratti. Il miglioramento di +4696 unità, pari all'1,27% dell'open interest, deriva da +3475 nuovi long e dalla chiusura di 1221 short.
Il prezzo ha ceduto il 2,59% nella settimana, creando una divergenza tra quotazioni e posizionamento. Il percentile storico a 44,9 colloca il saldo in una fascia intermedia: gli acquisti sui ribassi sono visibili, ma la concentrazione resta lontana da un eccesso speculativo.
Nel grafico seguente osserviamo la divergenza tra prezzo dell'oro e posizione netta dei Managed Money, con una ricostruzione del saldo durante una settimana di calo delle quotazioni.
Argento, il saldo migliora malgrado la pressione sul prezzo
La posizione netta dei Managed Money sull'argento è salita da 11.741 a 13.782 contratti, con un aumento di +2041 unità. Il movimento equivale all'1,87% dell'open interest e combina +1790 nuovi long con 251 short chiusi.
Le quotazioni hanno perso il 4,10%, ma il saldo cumulato resta positivo sia su quattro settimane (+3338) sia su tredici (+2516). Il COT Index 52 a 23,4 segnala tuttavia una posizione ancora bassa rispetto all'intervallo recente.
Nel grafico seguente osserviamo l'argento in calo di prezzo insieme alla ricostruzione della posizione netta, una combinazione che richiede conferma nelle prossime rilevazioni.
Rame, la pressione arriva dalla liquidazione dei long
Il rame mostra la pressione più intensa in termini normalizzati. La posizione netta dei Managed Money è scesa da 66.547 a 59.703 contratti, con una riduzione di 6844 unità, pari al −2,69% dell'open interest. I long sono diminuiti di 6561 contratti, mentre gli short sono aumentati di +283.
Il prezzo è salito dello 0,84%, mentre il posizionamento ha perso forza. Il percentile storico a 83,3 mantiene il saldo in una fascia elevata, ma il movimento settimanale segnala prese di profitto e una minore disponibilità a inseguire il rialzo.
Nel grafico seguente osserviamo il rame con un prezzo ancora sostenuto e una riduzione della posizione netta dei Managed Money.
5. Agricoli: short covering dentro open interest in calo
Corn, il miglioramento nasce dalla chiusura degli short
La posizione netta dei Managed Money sul corn è passata da −74.819 a −66.996 contratti. Il miglioramento di +7823 unità, pari allo 0,45% dell'open interest, deriva soprattutto dalla chiusura di 23.260 short. I long sono diminuiti di 15.437 contratti, segnalando una riduzione del rischio lordo.
Il prezzo ha guadagnato lo 0,73%, ma l'open interest è sceso del 9,84%. La conferma appare quindi parziale: il saldo migliora e il prezzo sale, mentre la partecipazione complessiva si contrae in modo marcato. Su tredici settimane la posizione netta resta in peggioramento per 324.948 contratti.
Nel grafico seguente osserviamo il corn con una posizione netta ancora negativa, malgrado il recupero settimanale favorito dallo short covering.
Soybean, saldo in lieve miglioramento con partecipazione in calo
Sul soybean la posizione netta dei Managed Money è salita da 36.986 a 38.149 contratti, con un incremento di +1163 unità. Anche qui la dinamica nasce dalla chiusura degli short, pari a 9935 contratti, a fronte di una riduzione dei long di 8772.
Il prezzo è rimasto quasi invariato, con una flessione dello 0,02%, mentre l'open interest è sceso del 10,74%. Il percentile storico a 63,5 descrive un saldo moderatamente positivo, ma i deflussi dalle posizioni lorde limitano la qualità del segnale.
Nel grafico seguente osserviamo il soybean con un saldo netto positivo, inserito in una fase di riduzione dell'esposizione complessiva.
6. Energia: il gas conferma, il WTI resta fragile
Natural Gas, nuovi long riducono lo sbilanciamento short
Sul gas naturale la posizione netta dei Managed Money è migliorata da −82.722 a −64.808 contratti. Il saldo resta negativo, ma la variazione settimanale è ampia: +17.914 contratti, pari all'1,10% dell'open interest. La componente principale è l'apertura di +18.470 nuovi long.
Il prezzo ha guadagnato il 4,07% e conferma la direzione del posizionamento. Il COT Index 52 a 51,8 riporta il saldo verso una fascia intermedia, mentre il miglioramento cumulato a quattro settimane raggiunge +50.046 contratti. Il gas conserva volatilità elevata, ma il segnale settimanale appare più coerente rispetto alla precedente rilevazione.
Nel grafico seguente osserviamo il recupero del natural gas insieme alla risalita della posizione netta dei Managed Money.
WTI, prezzo in calo e saldo ancora sotto pressione
Il WTI presenta una riduzione contenuta del saldo, ma una flessione marcata del prezzo. La posizione netta dei Managed Money è scesa da 82.872 a 81.282 contratti, con un calo di 1590 unità, pari allo 0,08% dell'open interest. Long e short si sono entrambi ridotti, con una liquidazione dei long di 6082 contratti.
Il prezzo ha perso il 5,07%, confermando il deterioramento del quadro di mercato. Il percentile storico a 29,5 colloca il saldo nella parte bassa del campione, mentre il COT Index 52 a 65,0 suggerisce che la contrazione settimanale avviene dentro un intervallo recente meno depresso.
Nel grafico seguente osserviamo il WTI con prezzo in calo e posizione netta dei Managed Money in lieve deterioramento.
7. Lettura finale
La rilevazione del 30 giugno mostra una ricomposizione del rischio più che una direzione unica. Nasdaq 100, oro, argento e natural gas attirano nuovo interesse o ricoperture favorevoli al saldo netto. S&P 500, rame e WTI segnalano invece una minore disponibilità ad aumentare esposizione direzionale, con il rame come caso più netto in termini di delta normalizzato.
Gli agricoli migliorano attraverso lo short covering, ma la forte contrazione dell'open interest riduce la qualità del segnale. Euro/Dollaro resta in una zona di posizionamento bassa rispetto all'ultimo anno: il cambio recupera, mentre il saldo degli Asset Manager si muove appena. Il quadro complessivo favorisce una lettura selettiva, con maggiore attenzione alla composizione dei flussi rispetto al solo segno del saldo netto.
Lettura operativa
Il COT suggerisce di distinguere tre blocchi. Il primo comprende i mercati con accumulo più coerente, guidati da natural gas e Nasdaq 100. Il secondo include metalli preziosi e agricoli, dove il saldo migliora ma prezzo, open interest o struttura dei flussi chiedono conferma. Il terzo riguarda rame, S&P 500 e WTI, dove la riduzione dell'esposizione segnala una pausa della propensione al rischio. Le prossime rilevazioni dovranno chiarire se il recupero nasce da nuovo capitale direzionale o da ricoperture ancora tattiche.
Nota metodologica. La rilevazione utilizza i report Futures Only della CFTC: Asset Manager/Institutional per S&P 500, Nasdaq 100 ed Euro FX; Managed Money per oro, argento, rame, corn, soybean, natural gas e WTI. I grafici provengono dalle pagine Tradingster aggiornate al 30 giugno 2026. Per S&P 500 e Nasdaq 100 Tradingster espone il grafico delle posizioni nette per categoria; per Euro FX e commodity espone anche la serie prezzo integrata nel grafico.