ASML, l’AI entra nelle fabbriche

Risultati Q2 2026: ricavi, utili e guidance rivista al rialzo

In dodici mesi ASML è passata dai dubbi alle certezze. Il gruppo olandese ha chiuso il secondo trimestre del 2026 con 9,3 miliardi di euro di ricavi e 2,9 miliardi di utile netto, ha alzato le stime sull'intero anno a una forchetta di 43-45 miliardi e ha già riempito quasi per intero il portafoglio ordini fino al 2027.¹ In soldoni: il boom dell'intelligenza artificiale sta uscendo dai data center per entrare nelle fabbriche che costruiscono i chip.

Facciamo un passo indietro. Nel luglio 2025 ASML aveva deluso la Borsa: gli ordini erano buoni, ma il management restava cauto sulla crescita dei ricavi per il 2026: pesavano dazi, restrizioni commerciali e dubbi sugli investimenti dei produttori di chip. Il titolo aveva perso oltre il 10%.⁵ Un anno dopo la musica è cambiata: margine lordo (la quota di ricavi che resta dopo i costi di produzione) salito al 54%, stime annuali riviste dall'intervallo 36-40 verso 43-45 miliardi, e una previsione di 11-12 miliardi di ricavi per il solo terzo trimestre. Alla pubblicazione dei conti il titolo ha guadagnato quasi il 4%.

Il dettaglio che conta più della singola seduta di Borsa è il tempo. I clienti di ASML stanno impegnando capitale oggi per macchine che riceveranno tra due o tre anni: la capacità EUV prevista per il 2027 è già quasi tutta prenotata, anche se l'azienda ha deciso di aumentarla del 30%, e per il 2028 sono già arrivate parecchie nuove richieste.³ Tradotto nella pratica, gli ordini raccontano cosa l'industria dei chip si aspetta di dover produrre per anni.

Che cosa fa ASML e perché conta

Quando si parla di intelligenza artificiale vengono in mente i grandi modelli linguistici, le schede grafiche di Nvidia e i miliardi investiti da Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta nei data center. ASML sta un gradino più in profondità nella stessa storia.

La società olandese costruisce le macchine che stampano i circuiti sui wafer, cioè le lastre di silicio da cui nascono i chip. È l'unico produttore al mondo dei sistemi EUV (Extreme Ultraviolet, la litografia a ultravioletti estremi), le macchine indispensabili per realizzare i chip più avanzati. I suoi clienti sono i nomi che fabbricano i semiconduttori per tutti: TSMC, Samsung, SK Hynix, Micron e Intel.

Detto a pane e salame: quando queste aziende ordinano una macchina ASML decidono di costruire o ampliare una linea produttiva e di impegnare capitale per anni, ben oltre le esigenze del trimestre successivo. Il management spiega che i produttori di chip hanno ottenuto contratti di lungo periodo dai propri clienti, e che questa visibilità — definita «senza precedenti» — li spinge ad accelerare gli investimenti con più convinzione.

Nel grafico qui sotto osserviamo da dove arrivano i ricavi di ASML: i chip logici restano la fetta più grande, mentre memorie e servizi allargano la base della domanda.

Grafico 1 · Ricavi per uso finale

Ricavi netti ASML per uso finale (2022–2026, fino al secondo trimestre)

Miliardi di euro · servizi (Installed Base Management), Logic, Memory

Ordini in anticipo, capacità in aumento

La domanda cresce su due fronti. Nei chip logici (i «cervelli», come i processori) i clienti aggiungono capacità sui nodi più avanzati già in uso — 5, 4 e 3 nanometri — e corrono verso i 2 nanometri; il «nanometro» misura la finezza del processo, e più il numero è piccolo più il chip è evoluto. Per il 2026 ASML stima una crescita di circa il 25% dei ricavi dalla foundry Logic avanzata.

Il quadro è ancora più forte nelle memorie. L'espansione dei data center fa volare la richiesta di HBM (High Bandwidth Memory, le memorie ad altissima velocità che lavorano accanto ai chip dell'AI), e serve più offerta anche per le memorie tradizionali. Poiché ogni nuova generazione richiede più passaggi con le macchine, ASML si aspetta che i ricavi legati alle memorie salgano del 75% nel 2026. Il succo è questo: più chip da produrre e chip più complessi da lavorare, quindi più macchine ASML.

Ecco perché l'azienda sta aumentando la produzione. Nel 2026 conta di consegnare circa 65 sistemi EUV di generazione attuale; per il 2027 vuole ampliare la capacità di circa il 30%, verso le 85 unità, e sta valutando un altro +30% nel 2028, che porterebbe la capacità verso 110 sistemi. Cresce in parallelo anche la produzione delle macchine DUV immersion, tecnologie meno avanzate ma ancora essenziali per molti chip: segno che gli investimenti toccano l'intera industria, dalle lavorazioni di punta a quelle più mature.

Nel grafico osserviamo come si sono distribuite le vendite di macchine nel secondo trimestre: per tecnologia, per tipo di chip e per area geografica.

Grafico 2 · Composizione vendite di sistemi

Vendite di sistemi ASML per tecnologia, uso finale e area geografica (Q2 2026)

Quote percentuali · confronto con il primo trimestre 2026

Il tesoro nascosto: servizi e High-NA

Una parte del risultato migliore delle attese arriva da una voce poco appariscente: l'assistenza. La divisione servizi (in ASML si chiama Installed Base Management: manutenzione, ricambi e aggiornamenti delle macchine già vendute) ha portato 2,8 miliardi di euro, circa 300 milioni più del previsto, ed è attesa in crescita di oltre il 30% nel 2026.

È il pregio del modello ASML: ogni macchina venduta genera un incasso subito e, insieme, allarga un parco installato che continua a produrre ricavi negli anni, con margini elevati. In parole povere, l'azienda vende il macchinario una volta e poi lo «munge» a lungo con assistenza e aggiornamenti.

Nello stesso giorno dei conti è arrivata anche una novità tecnologica. Intel ha usato la nuova macchina High-NA EUV per produrre alcuni suoi processori (nome in codice Panther Lake), portandoli in produzione su larga scala.² High-NA è la generazione successiva della litografia EUV: la maggiore «apertura» (NA, Numerical Aperture) permette di stampare dettagli più piccoli e precisi, riducendo in alcuni casi i passaggi necessari.

Nell'immagine osserviamo un sistema High-NA EUV in una fabbrica vera: è la macchina con cui Intel ha qualificato alcune fasi del processo 18A.

Immagine · Milestone High-NA EUV

High-NA EUV entra nella produzione ad alto volume con Intel

Piattaforma High-NA qualificata su alcuni layer del processo Intel 18A (Panther Lake)

Attenzione però: siamo davanti a un primo caso concreto, e l'adozione su larga scala resta lontana. TSMC, per esempio, mantiene un approccio prudente per via dei costi elevati e continua a usare le macchine EUV attuali sui suoi processi migliori.⁴ Per i prossimi anni il motore economico restano le macchine di oggi, i sistemi DUV e gli aggiornamenti; High-NA è soprattutto la carta per la seconda metà del decennio.

Cina, rischi e il titolo in Borsa

Le restrizioni all'export vietano ad ASML di vendere in Cina le macchine più avanzate. Il gruppo può comunque fornire apparecchiature meno sofisticate, usate soprattutto per chip destinati al mercato interno cinese. La Cina dovrebbe valere circa il 20% dei ricavi 2026: stessa percentuale di prima, ma su un fatturato più alto, quindi in valore assoluto le vendite crescono ancora.

Qui si annida il rischio più evidente, quello politico. Nuove restrizioni americane o europee potrebbero ridurre ciò che ASML può vendere o assistere, e spostare una fabbrica da una regione all'altra richiede tempo, capitali e permessi. C'è poi il rischio di esecuzione: ampliare la capacità del 30% significa convincere migliaia di fornitori a produrre di più e installare macchine che possono richiedere mesi prima di entrare a regime. E c'è il rischio di ciclo: se dopo il 2028 la spesa dei clienti calasse, ASML si ritroverebbe una struttura tarata su un ciclo più lungo di quello reale.

Nel grafico osserviamo l'andamento del titolo ASML: dopo la lunga corsa dei mesi scorsi, la trimestrale arriva con le quotazioni vicine ai massimi e una recente fase di ripiegamento.

Grafico 3 · Prezzo del titolo

ASML Holding — quotazione giornaliera (Euronext Amsterdam)

Euro · andamento pluriennale fino a luglio 2026

Anche il prezzo in Borsa chiede che la crescita continui. Prima dei conti ASML trattava intorno a 35 volte gli utili attesi per il 2027: un multiplo (il rapporto tra prezzo e utili) che incorpora già buona parte dell'espansione futura. La trimestrale allunga la visibilità e toglie qualche dubbio; resta però la richiesta che il boom dell'AI, prima o poi, produca ritorni concreti lungo tutta la catena.

ASML, il termometro dell'AI

ASML occupa un posto speciale nel mondo della tecnologia. Nvidia racconta la domanda di chip acceleratori; i grandi gruppi del cloud raccontano la costruzione dei data center; le società elettriche mostrano i consumi in aumento. ASML dice quanta capacità produttiva l'industria dei chip ritiene di dover costruire per soddisfare quella domanda: un indicatore più lento, ma più strutturale.

I 9,3 miliardi di ricavi e i 2,9 di utile netto raccontano ciò che è già successo. La scelta di aumentare del 30% la capacità di produzione, insieme agli ordini quasi sufficienti a coprire il 2027 e già numerosi per il 2028, racconta invece ciò a cui l'industria si sta preparando.

Lettura finale

Partiamo dai fondamentali, cioè dalla qualità dell'azienda. La trimestrale conferma un profilo raro: ASML è l'unico fornitore al mondo di litografia EUV, ha un margine lordo salito al 54% e un parco di macchine installate che trasforma ogni vendita in ricavi ricorrenti di assistenza e aggiornamenti, attesi in crescita di oltre il 30% nel 2026. È un business a doppio motore: la macchina dà l'incasso iniziale, l'assistenza lo prolunga negli anni. La visibilità che il management definisce «senza precedenti» sposta il baricentro del rischio: la domanda è ormai coperta almeno fino al 2027, e la vera sfida diventa produrre e consegnare nei tempi.

Veniamo alla valutazione, cioè al prezzo. Il titolo incorpora già molto: prima dei risultati trattava intorno a 35 volte gli utili attesi per il 2027. Sulle stime di consenso raccolte da S&P Global Market Intelligence, i ricavi salirebbero verso i 50 miliardi nel 2027 e i 56-57 nel 2028, con l'utile per azione in crescita da circa 34 euro nel 2026 verso i 44 e i 55 nei due anni successivi.⁶ Se queste stime si avverassero, il rapporto prezzo/utili scenderebbe gradualmente — dalle circa 45 volte sul 2026 verso le 28 sul 2028 — trasformando in crescita ciò che oggi appare caro. Il condizionale è d'obbligo: la valutazione lascia poco spazio a una delusione.

I rischi restano concreti e vanno tenuti distinti. Il primo è di esecuzione: allargare del 30% la capacità, con un possibile ulteriore +30% nel 2028, impegna migliaia di fornitori e allunga i tempi di installazione. Il secondo è di ciclo: se la monetizzazione dell'AI deludesse dopo il 2028 e i grandi clienti tagliassero gli investimenti, l'azienda si troverebbe una struttura sovradimensionata. Il terzo è geopolitico: nuove restrizioni sulla Cina colpirebbero circa il 20% dei ricavi 2026 e i servizi collegati.

Provando a ordinare gli scenari, con probabilità puramente indicative: pesi soggettivi che servono a inquadrare il rischio, più che a prevederlo. Lo scenario centrale, il più probabile (attorno al 55-60%), vede gli ordini 2027 confermati, l'esecuzione nei tempi e la domanda legata all'AI che prosegue: ricavi nella parte alta della forchetta 43-45 miliardi e multipli che si comprimono in modo fisiologico. Lo scenario favorevole (20-25%) aggiunge l'accelerazione di High-NA oltre il caso Intel e una domanda di memorie HBM più forte del previsto: qui le stime verrebbero riviste al rialzo. Lo scenario avverso (attorno al 20%) mette insieme un rallentamento della spesa dei clienti dopo il 2028, o una stretta aggiuntiva sulla Cina, con multipli in discesa.

Cosa tenere d'occhio nei prossimi trimestri: gli ordini EUV per il 2028 e la decisione se confermare l'ulteriore +30% di capacità; i segnali di adozione di High-NA da parte di TSMC, finora prudente; l'andamento in valore della quota cinese sotto il vincolo delle restrizioni; la spesa dichiarata dai grandi gruppi del cloud, che resta il vero motore a monte; e il margine lordo verso la forchetta 55-57% indicata per il terzo trimestre.

Il succo è questo: la trimestrale sposta ASML dalla promessa all'esecuzione. La domanda legata all'AI si è trasformata in ordini che arrivano in anticipo e in capacità produttiva già prenotata; il rischio si è ridotto sul fronte della domanda e si è spostato su offerta e valutazione. Con ogni probabilità il prossimo verdetto arriverà dagli ordini per il 2028 e dalla capacità della filiera di consegnare nei tempi: sarà quello, più del singolo trimestre, a dire se il premio riconosciuto oggi dal mercato è giustificato.