Weekly Intermarket Report
Regime intermarket, performance settimana su settimana, breadth e rotazioni relative. Il quadro di fondo resta espansivo, ma la correzione tattica si è estesa e la partecipazione di breve periodo si è ridotta in modo netto.
Il lungo periodo regge, il breve perde partecipazione
Tesi intermarket: il mercato passa da un risk-on ampio a un regime ancora costruttivo ma tatticamente difensivo. La correzione non ha prodotto stress nel credito né una rottura della curva, ma ha colpito soprattutto tecnologia, Asia ed emerging markets. Commodities e settori difensivi assorbono parte della rotazione.
Cosa è cambiato dalla Week 28
- Risk Appetite da 74 a 68: ancora Greed, ma meno euforia.
- WPI Long Term da 73% a 70%; WPI Short Term da 53% a 39%.
- SPY passa da +1,37% a −1,54% settimanale; Nasdaq scende del 4,16%.
- DBC accelera da +3,58% a +5,31% settimanale.
Cosa non è cambiato
- Business Cycle Clock ancora in Expansion.
- Canary System ancora in Cautela.
- Credito high yield ancora risk-on rispetto a investment grade e duration.
- Bond price deboli e rendimenti Treasury in area Strong.
| Indicatore | Week 28 | Week 29 | Lettura |
|---|---|---|---|
| Risk Appetite | 74 | 68 | Greed meno estremo; moderazione, non inversione. |
| WPI Long Term | 73% · 12/19 Q1 | 70% · 11/19 Q1 | Struttura ancora positiva, ma leggermente meno ampia. |
| WPI Short Term | 53% · 9/19 Q1 | 39% · 6/19 Q1 | Deterioramento tattico netto e maggiore selettività. |
| Breadth S&P 500 | 67,3% / 67,1% | 65,7% / 63,9% | LT resiliente; partecipazione a 50 giorni in calo. |
| Advance/Decline | 2,18 | 0,41 | Vendite diffuse nella seduta rilevata. |
| Nuovi massimi / minimi | 43 / 6 | 48 / 5 | La debolezza giornaliera non è ancora diventata deterioramento strutturale. |
Espansione confermata, ma con protezioni ancora attive
Il Market Regime resta formalmente favorevole al rischio. Il Risk Appetite scende a 68 ma rimane in Greed; il ciclo resta in Expansion. Il Canary System, però, continua a indicare Cautela: il mercato non è in una condizione di pieno risk-on e richiede selezione.
Murphy’s 4 Pillars: azionario in correzione, commodities in accelerazione
Stocks — trend positivo, settimana negativa
SPY resta sopra media mobile a 50 e 200 giorni e conserva un rendimento a tre mesi del +9,39%. Il −1,54% settimanale va letto come pullback dentro un trend ancora positivo, ma la qualità interna è peggiorata.
Bonds — nessuna vera inversione
TLT recupera appena +0,06% nella settimana, ma resta sotto entrambe le medie e perde −2,28% a tre mesi. La normalizzazione della curva continua a riflettere rendimenti elevati, non un ritorno stabile sulla duration.
Commodities — leadership settimanale
DBC sale del +5,31% e torna positivo a tre mesi. Il movimento è il principale cambiamento intermarket della settimana, pur restando eterogeneo fra energia, agricoli, soft commodities e metalli.
US Dollar — pausa, non debolezza
UUP cede −0,21% nella settimana, ma resta sopra 50MA e 200MA, con +1,00% a un mese e +3,24% a tre mesi. Il dollaro conserva la leadership strutturale.
La correzione colpisce tecnologia, Asia ed emerging markets
La lettura lunedì su lunedì cambia nettamente. La Week 28 aveva mostrato recuperi in Asia e Nasdaq; nella Week 29 gli stessi cluster diventano il centro della debolezza. La dispersione resta elevata: Cina e FTSE 100 resistono, mentre KOSPI, EEM, Nikkei e Nasdaq arretrano con forza.
| Area / indice | 1 settimana | Orizzonte più ampio | Lettura |
|---|---|---|---|
| KOSPI | −11,43% | +17,16% 3M · +67,19% YTD | Correzione settimanale violenta dentro una performance di lungo periodo eccezionale. |
| Emerging Markets | −5,40% | +4,99% 3M · +15,68% YTD | Ritracciamento ampio; dollaro forte e fragilità asiatica tornano centrali. |
| Nikkei 225 | −4,29% | +2,68% 3M · +12,08% YTD | Debolezza tattica, ma trend di medio periodo ancora positivo. |
| Nasdaq 100 | −4,16% | +13,79% 3M · +12,25% YTD | De-rating tattico del growth; principale freno all’equity USA. |
| CSI 300 | +1,94% | −5,85% 3M · −10,86% YTD | Forza relativa settimanale, ma struttura di fondo ancora debole. |
| FTSE 100 | +0,73% | +6,73% YTD | Tenuta difensiva e relativa indipendenza dalla correzione tech. |
La struttura resta positiva, ma il breve entra in area Weak
La breadth a 200 giorni resta sopra il 65%, mentre quella a 50 giorni scende al 63,9%. Il deterioramento più significativo arriva dal WPI Short Term, passato al 39% con appena 6 strumenti su 19 in Q1.
Leadership stabile
Financials 81% / 87%, healthcare 68% / 82% e real estate 71% / 74% mantengono la combinazione più robusta fra struttura e tattica.
Rotazione difensiva
Consumer defensive sale al 73% sopra la 50DMA. Utilities restano forti nel lungo periodo, pur raffreddandosi dal punto di vista tattico.
Deterioramento growth
Technology scende a 54% / 42%; communication services resta a 46% / 38%; consumer cyclicals è a 46% / 48%.
Commodities e difensivi assorbono il rallentamento del growth
Commodities
Il DBC migliora sia nella performance sia nella lettura WPI: resta bullish nel Long Term e passa in Improving nel breve. DBA rimane il componente più solido. GLD e SLV, invece, sono in Q3 nello Short Term.
Settori USA
La rotazione interna è chiara: financials, healthcare, industrials, staples e real estate restano nelle aree forti. SOX e XLK si muovono in Weakening; XLY e XLC restano deboli. XLE migliora tatticamente dopo la debolezza della Week 28.
FX e rendimenti
La pausa settimanale del dollaro non cambia il regime valutario. Sul fixed income, la forza dei rendimenti continua a impedire una vera ripresa dei prezzi obbligazionari.
Leadership frammentata, con Asia e mercati emergenti sotto pressione
Europa
La leadership resta selettiva e non coincide con il DAX. Denmark, Poland, Ireland, Spain e Switzerland mostrano maggiore forza relativa; Germania e parte del Nord Europa restano più fragili.
Asia
La regione perde la leadership settimanale osservata nella Week 28. Corea, Giappone e Taiwan entrano nel centro della correzione; Singapore mantiene una posizione relativa migliore.
Americhe ed EM
Canada e Stati Uniti conservano una struttura più solida. Il deterioramento di EEM e di diversi mercati latinoamericani conferma la sensibilità del blocco emergente a dollaro e risk appetite.
La correzione è tattica, ma la divergenza interna si amplia
Catena causale prevalente
- Rendimenti forti → pressione su duration e multipli growth.
- Nasdaq e semiconduttori deboli → riduzione della leadership USA.
- Dollaro strutturalmente forte → freno per Asia ed emerging markets.
- Commodities in recupero → sostegno relativo a energia, materiali e inflation-sensitive.
- Credito stabile → assenza, per ora, di stress sistemico.
Divergenze da monitorare
- SPY vicino ai massimi, WPI Short Term al 39%.
- A/D negativo, ma nuovi massimi ancora nettamente superiori ai minimi.
- Curva normale, ma bond price ancora bearish.
- Risk Appetite in Greed, Canary ancora in Cautela.
- Equity LT positiva, ma tecnologia e Asia in forte deterioramento tattico.
Scenario centrale e soglie di controllo
Conferme di stabilizzazione
- WPI Short Term recupera sopra il 50%.
- Advance/Decline torna stabilmente sopra 1.
- Nasdaq e SOX escono da Weakening.
- La breadth a 50 giorni torna sopra il 65–70%.
- Rendimenti Treasury riducono la propria forza relativa.
- Il recupero delle commodities si allarga oltre DBA e softs.
Segnali di deterioramento
- WPI Long Term sotto il 65%.
- Breadth a 200 giorni sotto il 60%.
- Aumento persistente dei nuovi minimi.
- Peggioramento di HYG/LQD e HYG/TLT.
- Ulteriore accelerazione simultanea di dollaro e rendimenti.
- Perdita di forza di financials, healthcare e real estate.