Risk-On — Il Technology corre, ma XLY e XLC non confermano

Forza relativa Risk-On: Technology, Consumer Discretionary e Communication…

Nella rappresentazione grafica proposta possiamo osservare i rapporti di forza relativa dei tre settori tradizionalmente associati a una maggiore propensione al Risk-On, ovvero Technology (XLK), Consumer Discretionary (XLY) e Communication Services (XLC), tutti confrontati con l’indice SPX, con l’obiettivo di comprendere non soltanto il loro andamento assoluto ma soprattutto il modo in cui ciascuno di questi comparti sta performando rispetto al mercato nel suo complesso. È proprio questo il significato della forza relativa, un concetto che consente di valutare la capacità di un asset di sovraperformare o sottoperformare un determinato benchmark nel tempo, perché quando il rapporto tra due strumenti sale significa che l’asset posto al numeratore sta facendo meglio di quello al denominatore, mentre quando il rapporto scende significa che sta progressivamente perdendo forza rispetto al riferimento utilizzato.

Communication Services · XLC

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Questa lettura assume particolare importanza nell’attuale fase di mercato perché, nonostante l’S&P 500 continui a mostrare forza, osservando ciò che accade sotto la superficie dell’indice emerge una divergenza tra i tre principali settori Risk-On, che non stanno partecipando al movimento con la stessa intensità. Il Technology continua infatti a sovraperformare l’SPX, con XLK che ha aggiornato i propri massimi e rimane uno dei principali motori del rialzo dell’intero indice, confermando quindi una struttura ancora solida sia sul prezzo sia in termini di forza relativa, mentre la situazione cambia sensibilmente quando spostiamo l’attenzione su Consumer Discretionary e Communication Services, i cui rapporti XLY/SPX e XLC/SPX continuano a mostrare debolezza e indicano una persistente sottoperformance rispetto al mercato. La divergenza diventa ancora più evidente osservando direttamente il prezzo dei due ETF, dal momento che né XLY né XLC hanno partecipato con particolare forza al rialzo registrato dal mercato nella scorsa settimana, un comportamento che suggerisce come la performance positiva dell’indice continui a essere sostenuta principalmente dal Technology e, probabilmente, da un numero ristretto di industrie e titoli al suo interno, piuttosto che da una partecipazione realmente diffusa tra i principali comparti maggiormente sensibili al rischio. È proprio questa mancanza di ampiezza a rappresentare l’elemento da monitorare con maggiore attenzione, perché un mercato rialzista strutturalmente sano dovrebbe essere accompagnato nel tempo da una partecipazione progressivamente più ampia dei settori Risk-On e, pur non essendo necessario che tutti i comparti salgano contemporaneamente o con la stessa intensità, sarebbe comunque auspicabile osservare una progressiva estensione della forza verso una porzione più ampia del mercato. Quando invece il movimento rimane concentrato su pochi comparti o su un numero ristretto di società, il rialzo può diventare più fragile e maggiormente dipendente dalla capacità di quei pochi leader di continuare a sostenere l’intera struttura, oltre a risultare potenzialmente più legato a flussi speculativi rispetto a una reale espansione della partecipazione al mercato. Questo non significa necessariamente che il rialzo dell’S&P 500 debba interrompersi, né che la forza mostrata dal Technology debba essere interpretata negativamente, ma rende la struttura complessiva meno solida di quanto possa apparire osservando esclusivamente l’andamento dell’indice, motivo per cui un nuovo massimo dell’S&P 500 non dovrebbe essere considerato automaticamente come una conferma della forza dell’intero mercato. La conferma di un contesto Risk-On più sano e maggiormente partecipato arriverebbe invece da un miglioramento di XLY e XLC sia sul prezzo sia nella forza relativa contro SPX, con i due settori che dovrebbero iniziare a recuperare terreno rispetto all’indice e seguire con maggiore convinzione il movimento già sviluppato dal Technology. Finché questa evoluzione non inizierà a manifestarsi, sarà quindi opportuno mantenere un atteggiamento prudente e continuare a gestire operazioni e investimenti in maniera oculata e particolarmente conservativa, evitando di interpretare automaticamente ogni nuovo massimo dell’indice come una conferma generalizzata di forza, perché in questa fase la vera conferma di un mercato Risk-On più solido non arriverà semplicemente da un S&P 500 più alto, ma da una partecipazione più ampia e omogenea dei settori che dovrebbero accompagnarne il movimento.