Risk-on più ampio, ma la duration sotto pressione

DOMINA · PER THE FINANCIAL SPECTATOR

WEEKLY INTERMARKET REPORT
W33 · 10–14 agosto 2026 · DATA CUT 14/08/2026

DOMINA MARKET INTELLIGENCE · CROSS-ASSET

La struttura equity migliora e la partecipazione tattica si allarga, mentre commodities e real asset accelerano. Il segnale non è però un pieno risk-on: Treasury e duration restano deboli, il Canary è ancora in Cautela e la breadth di lungo periodo arretra leggermente. Il quadro è costruttivo, con un tilt compatibile con reflazione tattica, ma ancora condizionato dal costo del capitale.

Autore · Fabrizio Ravetto | Data cut 14/08/2026 | Week 33

Executive Summary

La W33 consolida il risk-on senza risolverne la principale anomalia. Il Risk Appetite sale da 77 a 79, il WPI — Wyckoff Position Index migliora sia Long Term (72% → 77%) sia Short Term (65% → 69%) e la breadth sopra 50DMA sale al 70,7%. Gli internals giornalieri restano costruttivi: A/D 1,04 e 49 nuovi massimi contro 3 nuovi minimi. La conferma non è però completa: la quota sopra 200DMA scende al 70,9%, il Canary resta in Cautela e il blocco obbligazionario peggiora. TLT perde lo 0,87% nella settimana ed è a -4,69% sui tre mesi; i Treasury futures CME di duration più lunga restano nella parte debole della rotazione. Contemporaneamente DBC accelera (+3,77% 1W; +5,41% 1M), ma resta -0,99% a tre mesi: è un'accelerazione tattica dei real asset, non ancora un cambio di regime plurimensile. Credito e volatilità restano benigni (VIX 14,2; CREDIT OK), quindi il rischio osservato è soprattutto di rates/duration, non di stress sistemico.

Market Regime · Risk Appetite 79 · Business Cycle in Expansion · Canary in Cautela · data cut 14/08/2026

1. Macro Asset Snapshot

EquityCostruttivo

Equity, obbligazioni, commodity e dollaro a confronto

SPY +0,40% 1W; QQQ +1,11%; IWM +1,17%. WPI LT/ST in miglioramento e breadth tattica sopra 70%.

BondDebole

TLT -0,87% 1W, -2,58% 1M, -4,69% 3M. Bond sleeve WPI in Q3 LT/ST; Treasury futures CME ancora deboli.

CommoditiesIn accelerazione

DBC +3,77% 1W e +5,41% 1M, ma -0,99% 3M: forza tattica con dispersione interna.

USD / FXLaterale

UUP +0,14% 1W, -0,81% 1M, +2,82% 3M. Il dollaro non mostra accelerazione unidirezionale.

Murphy’s 4 Pillars · stocks, bonds, commodities e US dollar — Murphy’s 4 Pillars · 60-day rolling · SPY / TLT / DBC / UUP · data cut 14/08/2026

2. Week-over-Week

Indicatore	Precedente	Corrente	Variazione	Traiettoria	Interpretazione
Risk Appetite Index	77 · Extreme Greed	79 · Extreme Greed	+2 punti	Improving	Propensione al rischio ancora elevata, senza cambio di fascia.
Business Cycle Clock	Expansion	Expansion	Invariato	Stable	Il quadro ciclico della piattaforma resta espansivo.
Canary System	Cautela	Cautela	Invariato	Mixed	Credito resta OK, ma TIP NEG impedisce di qualificare il regime come pieno risk-on.
WPI Long Term	72%	77%	+5 pp	Improving	Rafforzamento della struttura di lungo periodo.
WPI Short Term	65%	69%	+4 pp	Improving	La pressione tattica migliora, ma resta sotto il Long Term.
S&P 500 > 200DMA	72,1%	70,9%	-1,2 pp	Deteriorating	Lieve erosione della partecipazione strutturale.
S&P 500 > 50DMA	69,1%	70,7%	+1,6 pp	Improving	Partecipazione tattica in miglioramento.
VIX	14,9	14,2	-0,7	Improving	Volatilità implicita più bassa; nessun segnale di stress sistemico dal VIX.
TLT · 1W	+0,62%	-0,87%	-1,49 pp	Deteriorating	Il rimbalzo tattico della W32 viene riassorbito.
TLT · 1M	-2,05%	-2,58%	-0,53 pp	Deteriorating	Debolezza della duration ancora persistente.
TLT · 3M	-3,33%	-4,69%	-1,36 pp	Deteriorating	Il vincolo del long duration si intensifica.
WPI Bonds	Q3 LT / ST	Q3 LT / ST	Invariato	Stable weak	TLT, IEF, TIP e LQD restano nel quadrante debole su entrambi gli orizzonti.

3. Global Indices

Global Indices Performance · 1D / 1W / 1M / 3M / YTD · data cut 14/08/2026

Dati osservati. La settimana è positiva su quasi tutti i principali blocchi: IWM +1,17%, QQQ +1,11%, SPY +0,40%; Euro Stoxx 50 +0,59%, DAX +0,32%, mentre FTSE 100 arretra dello 0,78%. In Asia il contrasto è netto: Nikkei +1,35% ed EWY/Corea +8,22%, contro FXI/Cina -3,54%; EEM chiude +1,48%. Interpretazione. La leadership si allarga oltre le mega-cap USA e resta favorevole a Giappone/Corea, ma non è un risk-on geografico uniforme. Contro-lettura. Il +8,22% settimanale della Corea va letto come accelerazione/reversal: il 3M resta -5,50%, quindi non è ancora evidenza sufficiente di leadership persistente di medio periodo.

4. Country Monitor

Country Monitor globale — Global Rotation / Country Monitor · traiettorie relative · data cut 14/08/2026

Country Monitor · Americas · data cut 14/08/2026

Country Monitor · Europe · data cut 14/08/2026

Country Monitor · Asia-Pacific · data cut 14/08/2026

Country Monitor · Emerging / MENA · data cut 14/08/2026

La mappa globale conferma forte dispersione. Europa sviluppata presenta un cluster prevalentemente nella metà forte; Asia-Pacifico mostra Giappone, Taiwan e Corea in aree costruttive, mentre la Cina resta il principale punto debole coerente con FXI. Nelle Americhe il nucleo USA/Canada è più solido di diversi mercati latinoamericani. La lettura è quindi di risk appetite selettivo e rotazionale, non di sincronizzazione globale.

5. USA Sector Rotation

USA Sector Rotation · ETF settoriali disponibili — monitor settoriale disponibile · data cut 14/08/2026 · RSP e SOX non inclusi in questa edizione

La rotazione settoriale resta prevalentemente costruttiva: Energy e Technology si collocano nella parte forte, Communication Services migliora, mentre Utilities resta l’elemento più debole. La breadth settoriale rafforza la lettura: Energy 86%/91%, Financial Services 87%/81% e Healthcare 83%/87% sopra 200DMA/50DMA. Le divergenze più evidenti sono Real Estate (74% sopra 200DMA ma 45% sopra 50DMA) e Utilities (52%/29%). Inferenza: la leadership non è concentrata esclusivamente nel growth; partecipano anche comparti ciclici e value, ma i rate-sensitive non sono uniformemente forti.

6. Curva dei rendimenti USA

US Yield Curve · current vs 3 months ago — US Yield Curve · spread 2Y–10Y +0,48% · spread 3M–10Y +0,76% · valori dei singoli nodi non ricostruiti

Indicatore	Valore corrente	WoW	Lettura
2Y–10Y spread	+0,48%	NON DISPONIBILE	Curva positiva; il pannello espone lo spread ma non i singoli nodi numerici.
3M–10Y spread	+0,76%	NON DISPONIBILE	Curva positiva; nessuna ricostruzione dei rendimenti dai punti grafici.

7. Breadth e WPI

S&P 500 breadth sopra 200DMA e 50DMA — S&P 500 internals · 70,9% sopra 200DMA · 70,7% sopra 50DMA · A/D 1,04 · 49 nuovi massimi / 3 nuovi minimi

Advance/Decline e nuovi massimi/minimi a 52 settimane — S&P 500 internals · 70,9% sopra 200DMA · 70,7% sopra 50DMA · A/D 1,04 · 49 nuovi massimi / 3 nuovi minimi

Sector Breadth Heatmap — Sector Breadth · percentuali sopra 200DMA e 50DMA · data cut 14/08/2026

WPI Long Term 77% — WPI Long Term · Wyckoff Position Index · 77% · Strong · 13/19 in Q1

WPI Short Term 69% — WPI Short Term · Wyckoff Position Index · 69% · Moderate · 11/19 in Q1

Storico WPI + SPY 2Y — Storico WPI + SPY · orizzonte 2Y · struttura LT sopra ST al data cut

WPI Wyckoff Position Index: lettura e contro-lettura

Dati osservati. Il WPI — Wyckoff Position Index sale a 77% Long Term (Strong; 13/19 strumenti in Q1) e 69% Short Term (Moderate; 11/19 in Q1), da 72% e 65% della W32. La struttura resta quindi più forte della pressione tattica, ma entrambe migliorano.

Contro-lettura. La breadth sopra 200DMA scende però dal 72,1% al 70,9%, mentre quella sopra 50DMA sale dal 69,1% al 70,7%. Non è una contraddizione automatica: WPI e percentuali sopra media misurano aspetti diversi. Il messaggio è che il miglioramento tattico non ha ancora ampliato in modo uniforme la partecipazione strutturale.

WPI Quadrants · Long Term · bond sleeve in Q3; prevalenza di settori in Q1

WPI Quadrants · Short Term · bond sleeve in Q3; XLU in Q3, XLC in Q2

8. FX

FX Rotation · trail grafici · data cut 14/08/2026

UUP è sostanzialmente laterale sulla settimana (+0,14%) e in calo sul mese (-0,81%), pur restando +2,82% a tre mesi. La mappa FX non mostra un’accelerazione uniforme del dollaro; diverse valute sono in area forte/miglioramento, mentre il franco svizzero risulta debole. Lettura: il dollaro non sta imponendo una stretta cross-asset addizionale in questa settimana. La label della 200DMA nel pannello UUP non viene utilizzata per l’incoerenza numerica rilevata.

9. Commodities

Commodity Aggregate rotation — Commodity Aggregate · Commodity Aggregate · rotazione interna del broad complex · data cut 14/08/2026

Energy Index rotation — Energy Index · Energy Index · forte dispersione interna; refined products più solidi, natural gas debole

Precious Metals rotation — Precious Metals · Precious Metals · gold forte; silver/platinum in miglioramento; palladium debole

Industrial Metals rotation — Industrial Metals · Industrial Metals · copper/steel-related più solidi; nickel e alcuni ferrosi più deboli

Grains rotation — Grains · Grains · prevalenza di strumenti nella metà forte / in miglioramento

Soft Commodities rotation — Soft Commodities · Soft Commodities · cocoa/sugar/cotton più solidi; coffee in weakening; orange juice e lumber deboli

Dati osservati: DBC guadagna il 3,77% in settimana e il 5,41% a un mese, ma resta -0,99% a tre mesi. Interpretazione: il broad complex sta accelerando sul breve, con una configurazione compatibile con reflazione tattica. Contro-lettura: non è ancora corretto parlare di commodity bull regime uniforme: il dato trimestrale di DBC è ancora leggermente negativo e le mappe mostrano dispersione marcata fra energia, metalli e softs. Il segnale diventa macroeconomicamente più rilevante solo se la forza si estende e persiste.

10. Bond e banche centrali

Bond Rotation · CME Treasury futures · ZB/TN/ZN/ZF deboli; ZT in improving · data cut 14/08/2026

Regime sub-indicators · credit and volatility context — VIX 14,2 · HYG/LQD 0,7511 · HYG/TLT 0,9716 · pannello classificato RISK-ON

Il blocco bond resta la divergenza più importante rispetto al risk-on azionario. TLT torna negativo sulla settimana (-0,87%) e peggiora a un mese (-2,58%) e tre mesi (-4,69%); nel WPI, TLT/IEF/TIP/LQD restano tutti in Q3 su LT e ST. La Bond Rotation su futures CME conferma debolezza di ZB, TN, ZN e ZF, con ZT relativamente in miglioramento. Interpretazione: la pressione è concentrata sulla duration; senza valori WoW dei singoli nodi non etichettiamo il movimento come specifico steepening/flattening. Contesto: credito e volatilità restano benigni, quindi non emerge stress sistemico. Nessun nuovo elemento di banca centrale è incluso nel set informativo di questa edizione; non viene aggiunta una narrativa esterna non verificata.

11. Catene di trasmissione

DriverCommodities in accelerazione tattica + Treasury futures deboli

TrasmissioneReal asset più forti possono sostenere aspettative d’inflazione / term premium, mentre la debolezza dei bond mantiene elevato il costo della duration.

ImpattoEquity resta sostenuta dalla partecipazione, ma i segmenti più rate-sensitive e ad alta duration restano esposti a compressione dei multipli.

Conferma / rischioConferma: DBC mantiene forza e bond restano deboli con breadth stabile. Rischio contrario: commodities rifluiscono o credito/volatilità deteriorano, cambiando la natura del segnale.

12. Rischi e catalizzatori

Rischio / Catalizzatore	Canale di trasmissione	Segnale da monitorare
Pressione sul long end / duration	Rendimenti più alti → costo del capitale e compressione dei multipli più sensibili alla duration.	TLT; CME Treasury futures ZB/TN/ZN/ZF; struttura della curva.
Accelerazione tattica delle commodities	Real asset più forti → possibile pressione su aspettative d'inflazione e rendimenti se il movimento persiste.	DBC, Energy Index, Precious e Industrial Metals. Verificare se il 3M torna positivo.
Divergenza breadth strutturale/tattica	50DMA migliora mentre 200DMA arretra → rally partecipato nel breve ma non uniformemente più ampio nel lungo.	% >50DMA, % >200DMA, WPI LT/ST, A/D e nuovi massimi/minimi.
Dispersione Asia	Forza di Corea/Giappone contro debolezza della Cina → leadership regionale non sincronizzata.	EWY, EWJ, FXI e Country Monitor.
Rottura del cuscinetto credito/volatilità	Un peggioramento simultaneo di credito e VIX trasformerebbe un problema di duration in un rischio più sistemico.	HYG/LQD, HYG/TLT, VIX, Canary.

13. Focus per la settimana successiva

Cinque checkpoint definiscono la qualità del regime: (1) se la breadth sopra 200DMA torna a salire o continua a divergere dalla 50DMA; (2) se WPI ST prosegue verso il LT oppure perde nuovamente spinta; (3) se TLT e i Treasury futures CME stabilizzano la duration o estendono la debolezza; (4) se l’accelerazione di DBC diventa persistente anche sull’orizzonte 3M; (5) se credito, VIX e Canary restano benigni. Finché breadth tattica, credito e volatilità tengono, il quadro resta costruttivo. Un deterioramento simultaneo di duration, breadth e credito sarebbe invece il segnale che il problema dei tassi sta contaminando il regime di rischio.

14. Fonti

DOMINA Trading Suite — Market Regime, Risk Appetite, Business Cycle Clock, Canary System e regime sub-indicators — data cut 14/08/2026.
DOMINA Trading Suite — Murphy’s 4 Pillars e Global Indices Performance — performance 1D/1W/1M/3M/YTD dove esposte — data cut 14/08/2026.
DOMINA Trading Suite — US Yield Curve — curva corrente vs 3 mesi; spread 2Y–10Y e 3M–10Y esposti in piattaforma — data cut 14/08/2026.
DOMINA Trading Suite — Market Breadth, Advance/Decline, 52W Highs/Lows, Sector Breadth, WPI Multi-Asset LT/ST e storico WPI + SPY — data cut 14/08/2026.
DOMINA Trading Suite — Country, USA Sector, FX, Commodity e Bond Rotation — trail grafici forniti dall'utente, allineati al 14/08/2026. Bond Rotation su Treasury futures CME.
DOMINA Weekly Intermarket W32 — DOMINA_Weekly_Intermarket_Week32_2026-08-07_v2_FINAL.html — reference approvata per il confronto Week-over-Week.

Limiti dichiarati. Per questa edizione USA Sector Rotation utilizza i soli ETF settoriali disponibili: RSP e SOX non sono inclusi. Nel pannello UUP compare una label sulla 200DMA numericamente incoerente con prezzo e media visualizzati (28,1 vs 27,8); tale label non viene utilizzata nell'analisi. I singoli nodi della curva Treasury non sono stimati dal grafico.

Risk-on più ampio, ma la duration torna sotto pressione